文、李振麟
中國財政部在「沙烏地阿拉伯」發行高達20億美元的主權債券，分別為12.50億美元與7.50億美元，債券期限則為3年期與5年期，發行利率則分別為4.284厘及4.340厘之多，此次發行可為近幾年以來，全球主權債劵發行量最高倍數，其利率也是最吸引投資者之一。
中國財政部表示，這次的「美元主權債券」，深受市場熱烈歡迎，尤其是來自於「中東地區」。國際投資單位認購總金額高達397.3億美元，核算超額認購有18.9倍之多，甚至於5年期的超額認購量竟也高達26.1倍。此次債券的發行投資者類型眾多，區域分布也更甚以往，分布於歐洲、亞洲、中東、美國等各國，「中國財政部」表示，這次的美元主權債券，深受市場各界熱烈歡迎。
是否真的就如同中國財政部所言，如此看好美國國債？今日不發行人民幣國債，為何向沙烏地阿拉伯借貸，而發行美元債劵呢？
視看這幾年，美國國家負債比率不斷增加，甚至於已超過GDP比重，當賣出更多債券給投資人，投資者亦可獲得更高殖利率，一旦殖利率拉高，美國國債就持續陷入「貶值‧高利」的雙重效果，不斷地惡性循環下去。
面對國家財政赤字，已高達1.8兆美元之多的美國，甚至於已超過國防開銷，單就「債劵利息」支出部分，就已高達每年9500億美元，因此當債劵發行越多，利率相對越高，美國財政部，就必須面臨更沉重的利息支付，完全置身於斷崖鋼索上。即使今日「川普Donald Trump」當選美國總統，這個龐大的國家財政赤字，還是如同滾雪球般地越滾越大，沒有任何緩解跡象，直到美國政府機構宣布破產為止。
今日中國財政部，向沙烏地阿拉伯借貸，並發行高達20億美元的主權債券，至今竟已經滾出了高達397.3億美元的國際認購，尚未包含利息計算在內。然後再將這些所得資金借貸給全世界，那些對美已長期困於入超的國家，協助他們償還所有的美元欠款，最終這些還款資金還是會再次回流到美國，不僅帶來更龐大的債劵赤字，也更持續推升了美國國內的通膨壓力。
如此一來，今日積欠美國的入超國家將可蒙受其利，將所有積欠的美元債務清償，面對如此發展情勢，美國也無法阻擋。長年以來，美國也一向藉由美元貨幣，運用在升值與貶值之間的財政槓桿作用，來解決國內的債務並同時便宜收購它國資產。今日中國同樣依循此途徑，反向利用美元貨幣，借貸給那些對美逆超國家的債務清償，再換取它國的實體資產，如此一來，川普總統本想藉由「進口高關稅」兼顧「降低境內高通膨」的對策，將面臨不小困境。
全球經濟環境，當美元貶值時，美國進口商品價格變得更昂貴：
- 美元貨幣貶值也就代表著，美國從其他國家進口商品，將會變得更昂貴，因為美元在外匯市場的價值降低，需要更多的美元來購買相同價值的進口商品。
- 美元貶值增加進口廠商的營運成本，用於支付外國供應商的進口成本，這些成本最終勢必轉嫁給所有的消費者，衝高商品進口成本。
- 當進口商品價格上漲，也就導致於美國市場的整體價格全面上漲，無論是原物料、能源、電子電機產品或民生用品等，停滯性通膨如影隨形。
- 雖然美元貶值對進口不利，但是商品的出口價格有利。這部分仍將取決於美國和進口國之間的關稅政策，如果他國也同樣對美採取「高關稅壁壘」反報復，美國出口品牌，因此也面臨被取代可能性。
今日美國總統川普的政見期待，大致可歸納為 ：
- 進口商品高關稅，建立關稅壁壘制度，逼迫各國製造業投資置廠，帶動本土就業率，當主要製造業在美國本土時，順勢解決出口問題，達到川普最終的鎖國藍圖。
- 進口高關稅下，同樣也會拉高美國境內商品走向通膨之慮，如果複製如同日本的寬鬆政策，讓美國境內，無論商品或旅遊都變得便宜是否可行？
日本寬鬆政策分析，大致可歸納為 ：
1、日本央行以低利率政策，來刺激企業投資與寬鬆借貸監管。日圓貶值雖然有利於出口，但也增加進口成本，尤其是能源和原材料，影響到國內消費者購買力，因此經濟增長有限。
2、日本央行大規模地自行購買政府債券、公司債券和其他資產，以達到壓低債券長期利率，並刺激投資和消費。然而長期由國家政府自己購買國債，也導致日本政府面臨龐大又難解的債務問題。
3、日本經濟與各國不同的是，日本長期陷於「通貨緊縮」，日本央行設定2% 的通膨目標，希望能透過寬鬆政策，提振物價上漲預期。寬鬆政策雖在短期內支撐了經濟，但其長期上仍存在許多爭議。
美元升值政策分析，大致可歸納為 ：
- 當美元升值時，進口商品影響層面上，是商品價格便宜，降低通膨。美元升值在外匯市場上，貨幣價值提高，用以購買的商品或原材料將更便宜。因為每一塊美元可以兌換更多的外國貨幣，因此順勢減少了進口商品價格壓力，有助於壓低美國境內的整體通膨壓力。
- 進口商品價格下降，對於本土製造業將造成競爭壓力，因為進口商品在價格上更有吸引力，但對美國的出口產生不利影響，因為美元升值導致美國商品在國際市場上更昂貴，降低出口需求。川普希望台灣能多購買美國軍備，就是希望解決長期以來的台美貿易順差問題。但是出口價格變貴時，亦不利於川普能源政策上，摒棄現有綠能，而將採以推動傳統天然氣與油頁田開採的新經貿能源政策。
- 美元升值，使得進口商品更為便宜降低通膨，卻與川普的高關稅壁壘政策相違背，同時卻擴大了對美貿易逆差難解，另外商品出口變貴，卻又失去川普所期待的新能源經貿推動。
美國總統川普的「金融貨幣」政策，無論是從「聯準會通膨利率升降」、「美國貨幣貶值與升值分析」，都充滿著許多矛盾衝突與不確定性挑戰，片段而缺乏了整體性考量。一個「提高進口關稅」兼併達成「降低通膨效應」的經貿政策，還必須綜合考量，在出口經貿上的潛在負面影響，才能評估出對於整體經濟發展的長期影響，2025年的全球經貿發展，將充滿著許多不確定性。