財經快訊 、李振麟
當前國際銅價再度飆升，倫敦金屬交易所（LME）期銅突破每公噸10,700美元，創下今年新高。然而，市場專家普遍警告，這波上漲主要受供應中斷與避險基金操作推動，而非市場消費需求回升所致，屬於短暫的「壞牛市」，後勢恐難長久維持高檔。
大宗商品市場的漲勢通常分為兩類：一是由強勁消費需求驅動的「良性牛市」，代表產業成長與實質消費力，價格能長期維持高位；二是因供應衝擊所帶動的「惡性牛市」，多為短期反應，缺乏持久基礎。目前的銅價漲勢，顯然屬於後者。
今年全球多座主要銅礦接連發生事故。5月，剛果民主共和國「卡莫阿卡庫拉」礦場因洪水停產；7月，智利「埃爾特尼恩特」礦場再度發生意外；9月，印尼「格拉斯伯格Grasberg」銅礦更因泥漿湧入地下隧道導致多名工人不幸罹難，礦場被迫全面停工。
該礦佔全球銅產量約4%，預估最快也要到2027年才能恢復至事故前水準，成為推動銅價飆升的最大導火線。
供應連環中斷使市場預期趨緊，進而推升銅價突破萬美元關卡。分析師指出，若供應遲遲無法恢復，未來六個月內銅價可能挑戰每公噸12,000美元，但高價位也勢必將壓抑市場消費需求。
這樣的漲勢並不意味牛市開啟，真正能支撐長期上漲的關鍵仍在消費需求端，尤其是中國市場。
中國作為全球最大銅消費國，約佔全球需求的一半，但目前房地產低迷、出口受挫，使得金屬銅使用量明顯下降。
上海現貨溢價從2020至2025年間平均每噸60.5美元，下滑至目前的約50美元，顯示終端需求疲弱。
展望未來，能源轉型被視為銅價的長期支撐力量。電動車、再生能源及電網升級將大幅推動銅需求，但這股效應預計要到2030年以後才會全面顯現。
短期內，若中國消費需求未明顯回升，銅價恐最終難以維持在高點。
同時，市場也關注巴拿馬Cobre銅礦的復工進展。該礦自2023年底因法律糾紛關閉，造成全球供應減少約1.5%。
目前巴拿馬新政府表態願重新商討復工事宜，若成功恢復生產，將有助於彌補部分供應缺口。此外，剛果民主共和國、智利及蒙古的新礦計畫也預計於2026年投入運作。
整體而言，儘管銅價創下歷史新高，但漲勢基礎並不穩固。市場應警惕短期的「供應衝擊型行情」。唯有全球製造業復甦、消費需求回升，特別是中國市場重新展現購買力，銅市才有可能迎來真正可持續的「良性牛市」。
換言之，沒有實質性的市場消費需求，就沒有完美有力的銅市。
