【縱橫新聞 Crosswise News 智庫研究】
從倫敦金屬交易所（LME）最新盤面數據來看，銅市場正出現罕見的極端結構性扭曲。現貨價格相對三個月期貨逆價差（Backwardation）已突破 1000 美元/噸以上，顯示市場短期供應緊張程度異常，分析顯示，價格上漲的驅動力量不再來自實體製造業需求，而是金融交易盤資本擠壓。
- 銅最大使用產業：能源、電動車與 AI 驅動需求敘事
銅是全球製造業與科技產業的關鍵基礎金屬，其需求主要集中在三大領域：
電力與能源基礎建設 銅在電力傳輸與能源轉型中不可替代，包括高壓電網、變壓器、風電與太陽能電纜。各國推動能源轉型政策，例如歐盟「Fit for 55」與美國《通膨削減法案》（IRA），大幅推升電網投資需求，形成銅長期政策需求底盤。
電動車與車用電子 電動車平均用銅量為傳統燃油車 2至4倍，涵蓋馬達、高壓線束與充電基礎建設。隨著全球電動車滲透率提升，車用銅仍是最穩定成長動能之一。
AI 與資料中心 AI 伺服器、高效能運算集群與資料中心高密度電力系統，對高純度銅需求快速上升。市場普遍將 AI 算力基礎建設視為銅的「新結構性需求故事」，成為投資機構推動銅價的重要敘事。
然而，隨著銅價持續走高，製造業開始延後採購、削減庫存、減產，甚至改用鋁等替代材料，形成「價格越高，實體需求越往下降」的反向循環。
金融交易盤主導現貨市場搶貨 當銅市場出現超過 1000 美元/噸的 Backwardation 時，通常已超出純工業需求可解釋範圍。這種極端逆價差多半源自金融市場結構性擠壓，包括： 大型交易商（Trading houses）、對沖基金（Hedge funds）、商品 ETF 與宏觀資產配置部門、中國套利資金與跨市場套利交易
這些資本力量透過倉儲與期現套利策略，推升現貨價格，形成「金融 squeeze」行情，使價格短期脫離實體供需基本面。
銅價高漲抑制製造業需求，價格與實體經濟脫鉤 高價銅已對製造業形成明顯壓力。當現貨溢價快速擴大，終端產業通常會採取以下行動：延後採購與訂單、減少庫存、尋求鋁等替代材料、暫停部分投資計畫。這種「價格越高、需求越萎縮」的現象，代表銅市場已出現價格與實體需求面，完全脫鉤的結構性變化。
遠期曲線嚴重扭曲，市場接近金融擠壓高峰
LME Forward Curve（遠期價格曲線）是判斷商品市場結構的核心指標。一般而言：
健康工業需求市場：出現輕微 Backwardation
金融擠壓市場：出現極端 Backwardation
泡沫頂部：Backwardation 崩潰轉為 Contango
目前盤面顯示，銅市場已位於金融擠壓階段高峰位置，遠期曲線扭曲程度顯著高過於歷史正常水平。
三大危險訊號引發市場警惕
- 逆價差擴大 但庫存反而增加 在正常工業需求市場中，Backwardation 擴大通常伴隨庫存下降。然而目前庫存出現邊際增加，顯示金屬流入金融倉庫，而非終端真正消費者，這是典型商品泡沫化市場結構訊息。
- 三個月期貨價格未同步大幅上漲 現貨價格暴衝，但三個月期貨漲幅有限，顯示市場對長期需求並不樂觀，價格主要反映短期金融交易擠壓。
- LME 指數未同步創新高 LME 基本金屬指數未同步突破，顯示金屬超級周期敘事動能降溫，銅價格上漲更多來自短期資金操作，而非整體金屬真正消費需求擴張。
如今可能市場情境 逆價差崩潰引發價格修正（最可能）。當金融擠壓結束，現貨溢價消失，基金平倉與交易商反向套利將啟動，銅價可能出現快速修正，跌幅可能高達 20% 至 40%。
智庫結論：銅市場進入金融資產化階段 分析顯示，當前銅市場正處於「金融資本主導價格、實體市場需求完全被高價抑制」的典型商品金融化周期。銅已從傳統工業金屬，轉變為宏觀資產配置工具與科技戰略資源的價格指標。
如今，銅市場已進入金融資本主導的泡沫定價階段，價格與實體需求明顯出現結構性脫鉤，修正風險正在快速累積中。極端的逆價差與庫存結構相背離，顯示目前已經是商品市場泡沫周期的重要警訊。